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乐橙手机客户端官方平台 - 刘晓博:大跌降临!央行变脸了吗

2020-01-09 13:37:49 来源:网络

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本周以来,与疯狂的“黑色系”(焦炭、焦煤、铁矿石、螺纹钢)形成鲜明对比的是,10年期国债期货出现了连续大幅下跌。

t1612合约的走势是这样的:

t1703合约的走势是这样的:

t1706合约的走势是这样的:

就在上周,10年期国债期货的走势还是“蒸蒸日上”的。转眼之间,风向突变。

那么,到底发生了什么,让债市出现了逆转?

最重要的原因是:央行的货币政策出现了微调的迹象,防范风险成为首要任务,市场利率有走高的迹象。据“海通证券”姜超等的统计:

从8月份起,代表银行间资金成本的回购利率持续走高。今年前8个月,银行间隔夜回购利率r001均值为2.03%,r007均值为2.46%,但截止10月21日,隔夜回购利率r001升至2.4%,7天回购利率r007升至2.91%,两者均创下年内新高,接近2015年4月时的水平,而本周的货币利率仍在高位,意味着流动性正在持续收紧。

事实上,流动性的收紧在海外已经有了先兆。美日欧的长期国债利率在过去两个月持续走高,普遍都上行了20-30bp左右。

也就是说,国内、国外都有资金紧缩的现象。这难道就是传说中的“全球流动性拐点”已经出现了吗?

我的看法是:全球流动性拐点未必已经出现,但在美元即将迎来第二次加息(第一次是去年12月)的时候,全球主要央行为了防范风险,都不敢在这个当口上继续宽松,而是采取了略微收紧的策略。

本周一(10月24日),央行公布了“2016年中央国库现金管理商业银行定期存款(八期)招投标结果”(见上图),招标利率从此前的2.55%大幅提到了2.95%(见下图)。“天天说钱(liuxb0929)”的姊妹号“财经韬略(tttmoney8)”在当天就对这次央行的“疑似加息”做了分析。

我们认为,从提高“回购利率”到提高“国库现金存款利率”,都体现出央行的良苦用心:希望通过利率的变化,来稳住人民币汇率。

利率是资金的价格。两种货币的比值,跟两者的利率水平有很大关系。美元加息,让美元走强;这时候人民币如果不希望贬值过度,也只能适度上调利率。如果利率维持不变,甚至放水压低利率(比如降准),只能带来更大的贬值预期。

但这就构成了一个矛盾体,或者是一个“不可能循环”:

当美元加息的时候,人民币为了降低贬值压力适度收紧货币,带来利率微升;

人民币利率微升,会给金融市场带来利空,比如债市、股市、期货市场都会感到压力;

而当金融市场、楼市都出现下跌,人民币资产失去赚钱效应的时候,大家换汇的意愿就会增强,从而给人民币带来贬值压力。

但是,手捧汇率、房价和金融资产价格三大泡沫的央行,又能怎么做呢?他们只能“如临深渊、如履薄冰”,小心翼翼地呵护着手里的泡沫,等待美联储“政策靴子”的落地。

由于房地产政策牛市,今年的gdp指标完成基本上没有问题。地方政府里,也有很多城市通过卖地超额完成了财政增收。所以,年底之前官方最首要的任务可能已经不是稳增长,而是防范美元加息带来的金融风险。

对于火爆的黑色系,已经开始出手调控,方式是增加交易成本。本周二(10月25日),又传出消息:根据央行宏观审慎评估体系(mpa)的调控要求,从今年三季度起将银行的表外理财业务纳入“广义信贷”测算。此举意味着央行将对规模达26万亿的银行理财业务加强监管,这对于债市构成利空,对于股市、楼市也构成利空。

在防范金融风险的大背景下,股市会怎样走?

我的看法是:向下空间不大,向上空间同样也不大。楼市熄火之后,一批资金进入了股市。对此,官方似乎“既不反对,也不支持”。因为美元加息在即,人民币资产价格都应该“卧倒”才安全。但你总不能不给任何赚钱机会,那样只能逼着大家换汇。但向上涨太多,比如突破3300点,又可能孕育新的风险。

估计未来几个月,股市的鸟笼行情将继续。但此前的2900点到3100点的“指数中枢”可能会上浮100到200个点,但最多也就是这个样子了。而且,急涨之后,必有回调。

虽然这个冬天a股可能并不冷,但散户仍然不宜满仓,只适合半仓投机性参与。抗通胀概念股,人民币贬值概念股、ppp概念股、国企改革概念股、举牌概念股等,将有机会。

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